核心论断亚洲美图

2024年9月下旬以来，国内对于经济与金融商场的一系列重磅战术密集出台，本轮战术的践诺强度和影响力超出此前预期，股票商场反响激烈。

尽管国内股市近期大幅飙升，但由于债券商场收益率受经济基本面和战术利率下调影响处于历史极低水平，而股票商场估值在当年几年握续深度回调，因此面前股市相较债市的投资性价比仍处于较高水平。

从历史申饬来看，在一轮典型的股市牛市中，初期频繁推崇为估值招引行情，往后才是基本面招引取得考据后进一步初始的行情。现在国内股市估值大多尚未归来历史核心，跟着宏不雅战术赞助力度进一步加大，改日股市行情仍值得期待。

从股权风险溢价（ERP）来看，鸿沟2024年9月30日，中债10年国债到期收益率为2.15%，万得全A市盈率为18.5倍，万得全A指数ERP（市盈率倒数减去无风险利率）为3.27%，位于2010年以来的70%分位数（ERP越高代表股市相较债券商场的投资性价比更高），国内股债性价比仍处于较高水平。

指数估值方面，鸿沟2024年9月30日，万得全A指数市净率（LF）距离归来历史核心水平的招引空间为19%。代表大盘股的沪深300指数市净率为1.41倍，位于2010年于今的32%的历史分位数水平，距离归来历史核心水平的招引空间为7%。而代表中小盘的中证500指数和国证2000指数市净率差异为1.77倍和2.00倍，位于2010年于今的历史分位数的18%和12%，距离归来历史核心水平的招引空间差异为27%和20%。

细分行业方面，面前A股6大板块的108个细分行业中，市盈率同期低于2005年、2008年、2013年、2019年、2020年、2022年商场底的有10个，主要散布在消耗板块。市净率同期低于上述六次商场底的细分行业有8个，散布在周期、金融和中游板块，不错矜恤这些行业在估值招引行情阶段中的推崇。

敷陈正文

1 A股快速高涨后的估值近况

2024年9月下旬以来，对于经济与金融商场的一系列重磅战术密集出台，旨在沉稳经济增长，增强商场信心亚洲美图，并促进本钱商场的沉稳发展。总体来看，这套战术组合拳奠定了经济改日高质料发展的基础。近期多项战术已接踵落地，本轮战术的践诺强度和影响力超出此前预期，国内股票商场反响激烈，估值水平迎来快速招引。

9月24日，国新办召开新闻发布会，多部门互助推出金融战术组合拳，包括镌汰入款准备金率和战术利率、镌汰存量房贷利率、调处房贷最低首付比例、创设新的货币战术器具赞助股票商场沉稳发展、握续鼓励本钱商场轨制性树立等。9月26日，中共中央政事局召开会议，分析筹商面前经济样式，部署下一步经济责任。本次商讨经济议题的政事局会议于9月召释放放稳增长积极信号，会议提到提振本钱商场、指挥中恒久资金入市、促进房地产商场止跌回稳等，忽视要连接有用落实存量战术，加力推出增量战术，进一步普及战术成果，奋勉完周全年经济社会发展指标任务。9月29日，国务院常务会议召开，学习中共中央政事局会议精神，筹商部署一揽子增量战术的落实责任。

国内股市经验快速高涨后，改日是否仍有进取空间？从历史申饬来看，在一轮典型的牛市中，初期频繁推崇为估值招引行情，往后才是基本面招引取得考据后进一步初始的行情。从估值角度来看，现在国内股市大部分宽基指数估值尚未归来到历史核心水平，下文将测算主要指数估值水平距离历史核心还有多大招引空间。

鸿沟2024年9月30日，从主要宽基指数市盈率（TTM）来看，代表大盘股的沪深300指数市盈率为13.3倍，位于2010年于今的67%的历史分位数水平，高于历史核心水平。而代表中小盘的中证500指数和国证2000指数市盈率差异为24.9倍和38.4倍，位于2010年于今的历史分位数的31%和29%。中证500指数和国证2000指数市盈率（TTM）距离归来历史核心水平的招引空间差异为15%和12%。

鸿沟2024年9月30日，从主要宽基指数市净率（LF）来看，代表大盘股的沪深300指数市净率为1.41倍，位于2010年于今的32%的历史分位数水平，距离归来历史核心水平的招引空间为7%。而代表中小盘的中证500指数和国证2000指数市净率差异为1.77倍和2.00倍，位于2010年于今的历史分位数的18%和12%。中证500指数和国证2000指数市净率（LF）距离归来历史核心水平的招引空间差异为27%和20%。万得全A指数市净率距离归来历史核心水平的招引空间为19%。

从国内股市与债市的历史试验看，面前时点股市相较债券商场的投资性价比更高。从股权风险溢价（ERP）来看，鸿沟2024年9月30日，中债10年国债到期收益率为2.15%，万得全A指数市盈率为18.5倍，万得全A指数ERP（市盈率倒数减去无风险利率）为3.27%，位于2010年以来的70%分位数水平（ERP越高代表股市相较债券商场的投资性价比更高）。由于债券商场受经济基本面和战术利率下调影响，恒久国债到期收益率处于历史极低水平，以及股票商场估值在当年几年握续深度回调，因此尽管国内股市近期迎来大幅飙升，但国内股债性价比仍处于较高水平。

与历次“商场底”的估值水平比较，2024年9月18日主要指数估值水平已达到历史极低位置，因此尽管9月下旬国内股市出现暴涨，但现在主要指数估值水平却远未达到高估流程。非常是中证500、中证1000、国证2000、创业板综等中小盘、偏成长格调指数估值距离归来历史核心水平仍存在招引空间。

从细分行业来看，在2024年9月18日上证指数盘中创下2689.70低点确今日收盘，A股6大板块的108个细分行业中，市盈率同期低于2005年商场底、2008年商场底、2013年商场底、2019年商场底、2020年商场底、2022年商场底的细分行业有24个，市净率同期低于上述六次商场底的细分行业有32个。

而鸿沟2024年9月30日收盘，跟着A股商场的大幅高涨，细分行业估值快速招引，108个细分行业市盈率同期低于上述六次商场底的细分行业缩窄至10个，主要散布在消耗板块。市净率同期低于上述六次商场底的细分行业缩窄至8个，主要散布在周期、金融和中游板块，不错矜恤这些行业在估值招引行情阶段中的推崇。

本文开头：追寻价值之路 文：燕翔、金晗 本文来自华福证券筹商所于2024年10月04日发布的敷陈《A股快速高涨后的估值近况》。 分析师：金晗亚洲美图， S0210523060002

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