华金证券股份有限公司孙远峰，王海维近期对拓荆科技进行谈判并发布了谈判论述《24Q3营收创历史新高，新址品/新工艺机台取得轻松进展》，本论述对拓荆科技给出增握评级，现时股价为169.01元。

拓荆科技(688072)

投资重心

2024年10月28日，公司发布2024年第三季度论述。

24Q3营收创历史新高，新址品/新工艺机台取得轻松进展

受益于握续高强度的研发插足，公司新址品及新工艺机台在客户端考据取得轻松性进展，PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超精深宽比沟槽填充CVD等系列居品量产限制不断扩大。公司多款基于新式成就平台(PF-300M和PF-300TPlus)及新式反映腔(Supra-D)开导的工艺成就齐备收入阐明。

24Q3公司齐备营收10.11亿元，同比增长44.67%，环比增长27.14%，创历史新高。归母净利润1.42亿元，同比减少2.91%，环比增长19.87%；扣非归母净利润0.46亿元，同比减少58.79%，环比减少29.05%，其中非世俗性损益同比增长较大，主要系公司握有珂玛科技的股票价钱高涨变成公允价值变动收益0.72亿元。毛利率39.27%，同比减少12.40个百分点，环比减少7.62个百分点。毛利率阶段性下跌主要由于新址品及新工艺的收入占比大幅度加多，新址品及新工艺在客户考据历程老本相对较高。

全系列PECVD介质薄膜材料的遮蔽，多款新品量产限制握续扩大

公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超精深宽比沟槽填充CVD等薄膜成就居品系列及羼杂键合成就居品系列均已在客户端齐备产业化哄骗，量产限制徐徐扩大，其成就性能和产能均达到海外跳动水平。

PECVD：公司PECVD成就已齐备全系列PECVD介质薄膜材料的遮蔽，通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已齐备产业化哄骗。两款新式成就平台(PF-300TPlus和PF-300M)和两款新式反映腔(pX和Supra-D)握续赢得客户订单并出货至多个客户端。两款新式成就平台机械产能可提高约20%至60%，新式反映腔进一步种植了薄膜千里积的性能绸缪，包括薄膜均匀性、颗粒度等绸缪，可得志客户在本事节点更新迭代的历程中对高产能及更严格的薄膜性能绸缪的需求。

ALD：公司PE-ALD高温、低温SiO2、SiN等薄膜均已齐备产业化哄骗，并握续赢得客户订单、出货至客户端考据。Thermal-ALD成就握续赢得订单并出货至客户端考据，已通过考据的Thermal-ALD(TS-300Altair)成就再次赢得叠加订单。此外，公司握续拓展Thermal-ALD其他薄膜工艺，握续扩大薄膜材料遮蔽面，并积极鼓吹客户端的考据，举座进展胜仗。

SACVD：公司可齐备SATEOS、BPSG、SAF薄膜工艺千里积的SACVD成就在国内集成电路制造产线的哄骗限制进一步种植。

HDPCVD：公司HDPCVDUSG、FSG、STI薄膜工艺成就均已齐备产业化；限制2024年8月，HDPCVD反映腔累计出货量达70个，并握续扩广博产限制。

超精深宽比沟槽填充CVD：首台居品通过客户考据，齐备产业化哄骗，并赢得客户叠加订单及不同客户订单。限制2024年8月，与该成就相关的反映腔累计出货超15个。

羼杂键合：晶圆对晶圆键合居品Dione300及芯片对晶圆羼杂键合前名义预处分居品Propus均齐备产业化，性能推崇优异。两款居品均赢得客户量产叠加订单。键合套准精度量测居品Crux300也已赢得客户订单。

投资提议：鉴于公司新址品/新工艺机台所需考据时辰较长，且考据历程老本相对较高，咱们篡改此前对公司的功绩预测。展望2024年至2026年，公司营收远离为38.70/52.50/66.15亿元(24/25年原先预测值为39.24/53.07亿元)，增速远离为43.1%/35.6%/26.0%；归母净利润远离为5.70/9.30/12.87亿元(24/25年原先预测值为8.28/10.90亿元)，增速远离为-13.9%/63.0%/38.4%；PE远离为81.9/50.3/36.3。公司现已齐备全系列PECVD介质薄膜材料的遮蔽，ALD、SACVD等多款新品量产限制握续扩大，羼杂键合成就显赫受益先进封装本事快速发展。握续推选，保管“增握-A”评级。

风险教唆：新本事、新工艺、新址品无法依期产业化风险，商场竞争加重风险，晶圆厂产能扩张程度不足预期的风险，系统性风险等。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，国信证券胡剑谈判员团队对该股谈判较为长远，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.52亿，字据现价换算的预测PE为85.36。

最新盈利预测明细如下：